上市公司新股研究报告-柳钢股份(601003)

区位优势保障稳定增长
公司是西南地区重要的钢铁企业，产品以中板和型材为主。独特的区位优势和优秀的经营管理水平是公司未来保持稳定增长的基础。未来收购集团承诺的钢铁资产值得期待。基于保守的盈利预测，公司的合理价值区间介于11.00-13.00 元之间。
区域钢铁龙头企业。
公司是西南地区重要的钢铁企业之一，目前综合钢铁生产能力600 万吨，产品以中厚板和型材为主，在广西自治区处于垄断地位，市场辐射广东、云贵闽湘及东南亚等地。
行业展望。
在中国经济持续稳定快速增长的背景下，我们看好中国钢铁业的长期前景。虽然短期来看，我们预期2007 年国内钢铁产能仍然略有过剩，行业盈利能力仍以振荡为主。
竞争优势。
我们认为公司的主要优势体现在两个方面：（1）独特的区位优势是公司市场地位的有效保障。区位优势为公司提供了稳定的原材料供应和产品输出途径。（2）优秀的经营管理能力有效提升公司价值。公司经营指标最近几年持续提升，资产回报率业内领先，体现了公司优秀的经营管理能力。
业务前景。
依托公司的区位和经营优势，我们预期公司中厚板产品仍能够保持国内领先地位，公司建筑钢材的区域垄断难以撼动。此外，未来收购柳钢集团承诺的热轧资产将改善公司的产品结构并提升公司的盈利能力。
盈利预测。
基于相对比较保守的假设条件，且不考虑未来可能收购钢铁资产的贡献，我们预计公2006-2008 年主营业务收入分别同比增长19.90％、8.99％和1.20％，净利润增长率分别达到39.38％9.80％和4.57％，对应IPO 摊薄后每股收益分别为1.00 元、1.10 元和1.15 元。
合理价值区间11.00-13.00 元。综合绝对估值和相对估值方法，我们认为公司上市后的合理价值在11.00-13.00 元之间。
特别提示。海通证券是柳钢股份本次IPO 的主承销商，海通证券拥有严格的防火墙
制度。本报告系研究员根据公开资料进行分析完成，敬请投资者注意。