IPO专栏

王明权：光大证券今年力推公开上市

2007-02-12T04:59:00.000-08:00

“光大证券今年要紧紧把握住证券公司公开上市的机遇，加快步伐，尽早实现成功上市，这是全年工作的重中之重”。在日前召开的光大证券2007年工作会议上，公司董事长王明权明确表示。

　　王明权称，在国家宏观经济形势向好、上市公司治理结构及经营业绩提升以及证券公司经营状况好转的条件下，随着资本市场监管理念、行为方式及制度的日益完善与强化，我国证券市场将进入持续、稳定的发展轨道，我国资本市场将进入一个迅速增长期。但是，证券公司在面临历史性机遇的同时，也将面临严峻的生存考验。在综合治理和扶优汰劣的推动下，2007年证券行业的资本集中度和业务集中度将迅速提高，市场资源将会进一步向优势证券公司集中，强者恒强的特征将更趋明显，垄断竞争的证券行业格局将逐步形成。

　　面对新的竞争格局，王明权表示，2007年光大

要紧紧把握住三个机遇：一是把握整个证券市场发展的机遇，传统业务增份额，创新业务抢先机，力争达到或超过行业的平均发展水平。二是把握证券公司公开上市的机遇，这是全年工作的重中之重，要不断增强经营管理透明度，树立更好的市场形象，抓住机遇，加快步伐，尽早实现光大证券的成功上市。三是抓住市场整合的机遇，通过重组、并购、整合等方式，进一步做强做大。

　　针对目前证券业的良好发展态势，王明权强调，在市场形势趋好的时候，要防止盲目乐观、头脑发热的思想和情绪，坚决不能使用不正当手段来加快发展，不能以创新为借口去踩红线，不能以发展业务为借口去违规违纪。今年，光大要将防范风险的关口进一步前移，形成覆盖事前、事中、事后的风险控制体系，尽量减少公司的经营风险。

　　2006年，光大证券的经纪、自营、资产管理等业务收入与利润水平均大幅提高，投资银行、固定收益、金融衍生等业务也取得了较大的发展。全年公司共实现营业收入及投资收益20.91亿元，经营利润12.26亿元，总资产收益率为12.55%，净资产收益率为30.53%。

平安保险优势在于金融控股估值可达50元

2007-02-11T05:31:00.000-08:00

国内市场即将迎来第二只保险股，平安保险今日正式公布招股说明书。中国平安此次将发行不超过11.5亿股A股，募集资金将用于充实中国平安的资本金以及相关监管部门批准的其他用途。

　　在接受本报记者采访时，多数证券分析师表示，平安保险具有独特的金融控股概念，估值可达50元，建议投资者积极申购。

　　优势在于金融控股

　　招商证券保险分析师罗毅指出，平安保险具有两个独特优势：其一是市场化，在市场竞争方面，平安保险没有依靠政府支持，凭借自身力量发展壮大，市场竞争能力很强；平安保险的另外一个优势是其金融控股架构。

　　平安

证券分析师邵子钦指出，平安保险最大的优势是有比较完善的综合金融控股架构。她指出，目前中国有中信、光大和平安三大金融控股集团，但在紧密程度上，平安保险目前做得最好，其旗下已经包括保险、银行、证券、信托等多个机构；另外在交叉销售上，平安保险也做得比较好。邵子钦指出，中国未来金融分业格局一定会被混业综合经营取代，谁领先发展，就会首先获益。

　　据了解，按保费收入计，平安集团旗下中国平安人寿保险股份有限公司是中国第二大寿险公司，中国平安财产保险股份有限公司是中国第三大财产险公司，在保险方面公司旗下还有养老险公司、健康险公司、平安海外控股公司和资产管理公司；此外平安保险旗下的平安信托是国内注册资本最大的信托公司；平安证券也是创新类证券公司。

　　邵子钦指出，平安保险并没有依靠政府剥离1999年以前的高利率保单，而是依靠自身经营消化，此外，平安创新意识也是个优势，引入麦肯锡进行战略分析、收购银行股权等都是比较超前的战略。在人才方面，平安保险也有很大的优势，目前，平安集团及旗下子公司前100名高级管理人员中超过60人来自海外，形成了强大的国际化人才队伍。

　　合理估值高达50元

　　市场人士预期，中国平安A股发行价格可能会较H股价格有10%左右的折让。昨日平安保险收于37.65港元，按此计算，平安保险的发行价格将达到33元左右。

　　有证券分析人士认为，尽管目前中资保险股估值整体高于国际水平，但考虑到内地保险市场增长潜力及中国平安在行业内的领先地位，目前平安H股估值较为合理。由于内地市场保险股较为稀缺，平安A股的合理估值将较H股更高。

　　招商证券罗毅说，从中国人寿的赚钱效应看，平安保险A股发行价对H股市价折扣应不大，预计在35-40元左右，A股上市后股价将超过50元，除非市场出现大跌，这一预期不会改变。他建议投资者积极申购平安保险新股。

平安保险2月12日网上定价发行春节后挂牌交易

2007-02-11T05:30:00.002-08:00

平安保险于2月1日晚间发布公司A股发行初步询价公告，公司于2007年2月12日网上公开定价发行。

　　公司此次计划发行不超过11.5亿股A股，其中，战略配售不超过3.45亿股，占发行规模30%；回拨机制启动前，网下配售股数不超过2.875亿股，占发行规模的25%；回拨机制启动前，网上发行不超过5.175亿股，占发行规模的45%。

　　发行的初步询价期间为2007年2月2日、5日及6日每日9点至17点，以及2月7日9点至15：30。

　　公司此次网下累计投标询价与网上发行同步进行，网下累计投标询价的时间为2007年2月9日及2月12日。网上发行的时间为2007年2月12日。

　　分析人士称，中国平安的A股定价区间大约为37.96-37.40元。对于中国平安二级市场的表现，多数分析员认为其表现将好于国寿，并预计中国平安上市后的价格应在60元左右。

　　按照平安公司的初步计划，公司将在春节前完成发行，春节后在上证所挂牌上市。

平安保险上市重要信息

2007-02-11T05:30:00.001-08:00

发行规模：本次发行不超过11.5 亿股Ａ股。具体发行数额将由董事会按照公司股东在临时股东大会及类别股东大会上的授权，根据市场状况予以决定，并经中国证监会等有权监管机关核准

每股收益：去年1-9月平安保险每股收益达0.59元，净资产收益率为10.7%，发行前每股净资产为5.55元。

公司股东：股东分别是汇丰保险控股有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、深圳市投资控股有限公司、深圳市新豪时投资发展有限公司、源信行投资和深圳市景傲实业发展有限公司。股东单位持股分别占兴业银行当前股本的9.99%、9.91%、8.77%、6.29%、6.13%和5.34%。

主承销商：中国银河证券有限责任公司、中信证券股份有限公司、高盛高华证券有限责任公司

上市公司新股研究报告-柳钢股份(601003)

2007-02-07T06:24:00.000-08:00

区位优势保障稳定增长
公司是西南地区重要的钢铁企业，产品以中板和型材为主。独特的区位优势和优秀的经营管理水平是公司未来保持稳定增长的基础。未来收购集团承诺的钢铁资产值得期待。基于保守的盈利预测，公司的合理价值区间介于11.00-13.00 元之间。
区域钢铁龙头企业。
公司是西南地区重要的钢铁企业之一，目前综合钢铁生产能力600 万吨，产品以中厚板和型材为主，在广西自治区处于垄断地位，市场辐射广东、云贵闽湘及东南亚等地。
行业展望。
在中国经济持续稳定快速增长的背景下，我们看好中国钢铁业的长期前景。虽然短期来看，我们预期2007 年国内钢铁产能仍然略有过剩，行业盈利能力仍以振荡为主。
竞争优势。
我们认为公司的主要优势体现在两个方面：（1）独特的区位优势是公司市场地位的有效保障。区位优势为公司提供了稳定的原材料供应和产品输出途径。（2）优秀的经营管理能力有效提升公司价值。公司经营指标最近几年持续提升，资产回报率业内领先，体现了公司优秀的经营管理能力。
业务前景。
依托公司的区位和经营优势，我们预期公司中厚板产品仍能够保持国内领先地位，公司建筑钢材的区域垄断难以撼动。此外，未来收购柳钢集团承诺的热轧资产将改善公司的产品结构并提升公司的盈利能力。
盈利预测。
基于相对比较保守的假设条件，且不考虑未来可能收购钢铁资产的贡献，我们预计公2006-2008 年主营业务收入分别同比增长19.90％、8.99％和1.20％，净利润增长率分别达到39.38％9.80％和4.57％，对应IPO 摊薄后每股收益分别为1.00 元、1.10 元和1.15 元。
合理价值区间11.00-13.00 元。综合绝对估值和相对估值方法，我们认为公司上市后的合理价值在11.00-13.00 元之间。
特别提示。海通证券是柳钢股份本次IPO 的主承销商，海通证券拥有严格的防火墙
制度。本报告系研究员根据公开资料进行分析完成，敬请投资者注意。

柳钢股份和重庆钢铁明日申购

2007-02-05T04:00:00.001-08:00

两只新股明天申购

　　柳州钢铁股份有限公司2007年2月6日将发行10700万股人民币普通股(A股)，其中网下配售2140万股，其余8560万股通过上海证券交易所网上定价发行。申购简称为“柳钢股份”，申购代码为“780003”，发行价格10.06元/股，对应的发行市盈率为13.97倍，申购下限为 1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍。中签股票的查询及资金解冻日为2007年2月12日。

　　重庆钢铁股份有限公司2007年2月6日将发行35000万股人民币普通股(A股)，其中网下配售7000万股，其余28000万股通过上海证券交易所网上定价发行。申购简称为“重钢申购”，申购代码为“780005”，发行价格2.88元/股，对应的发行市盈率为20.28倍，申购下限为 1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍。中签股票的查询及资金解冻日为2007年2月12日。

平保A股12日网上申购3月1日挂牌

2007-02-04T00:36:00.001-08:00

内地保险第二股IPO今日正式启动。中国平安保险(集团)股份有限公司今日发布招股意向书，首次公开发行不超过11.5亿股A股，今日起开始询价，12日进行网上申购，预计3月1日在上海证券交易所挂牌上市。
　　中国平安此次发行战略配售不超过3.45亿股，占本次发行规模的30%；回拨机制启动前，网下配售股份不超过2.875亿股，占25%，网上发行不超过5.175亿股，占45%。
　　公司于2月2日至2月7日进行初步询价，2月9日网下申购开始缴款，并进行网上路演，12日进行网上资金申购，网下申购缴款截止，13日确定发行价格，同日确定是否启动网上网下回拨机制，14日网下申购资金退款并进行网上发行摇号抽签，15日网上申购资金解冻。预计股票上市日期为3月1日。
　　对于市场最为关心的定价问题，一位保荐人介绍，平安的发行定价主要会参照H股，一般会比H股有10%左右的折价，具体则仍取决于询价及认购的情况。平安H股(2318.HK)昨日收报37.65港元，以此估算，此次发行的集资额将达390亿元左右。

兴业银行2月5日上市交易

2007-02-04T00:34:00.000-08:00

A股市场又将迎来一只大盘股，银行板块将再添一员猛将—兴业银行下周一上市交易。
　　兴业银行今日公告称，公司A股股票将在上交易所交易。其A股股本为50亿股，其中4.5075亿股将于下周一起上市交易。证券简称为兴业银行，证券代码为601166。
　　兴业银行前期A股发行网上网下共冻结资金1.1633万亿元，在此之前，中国人寿(35.99,-2.81,-7.24%)网上网下共冻结资金约8325亿元，国内证券市场发行股票冻结资金的纪录再度被刷新。
　　此前，鉴于市场申购踊跃，兴业银行最终将发行价确定为每股15.98元。目前银行股中只有浦发银行(23,-1.59,-6.47%)的价格超过20元。因此，兴业银行能否超越浦发成为第一高价银行股，引起了多方关注。民族证券分析师唐震斌称，作为一只有潜力的中等规模银行股，兴业银行成为第一高价银行股应该是肯定的，完全有可能超越30元的价格。

兴业银行网上中签率仅0.77% 冻资近万亿创纪录

2007-01-25T19:33:00.000-08:00

兴业银行(601166.SH)日前按15.98元/股的发行价完成了IPO发行。由于网上初步中签率低于2%，启动了回拨机制，网下冻结资金约2259亿元，最终配售比例为1.785%；网上发行最终中签率约0.77%，冻结资金近9373.59亿元。网上、网下合计冻结资金超过1万亿元。　　据了解，兴业银行本次最终确定发行规模为100,100万股。回拨机制实施前，向战略投资者配售30,000万股，占本次发行总规模的29.97%；向网下询价对象询价配售30,030万股，占本次发行总规模的30%；向网上发行40,070万股，占本次发行总规模的40.03%。
由于网上初步中签率为0.68310954%，低于2.0%，也低于网下初步配售比例，该行和中银国际决定启动回拨机制，将5,005万股(本次发行规模的5%)从网下回拨到网上。
回拨机制实施后发行结构如下：向战略投资者配售30,000万股，占本次发行总规模的29.97%；向网下询价对象询价配售25,025万股，占本次发行总规模的25%；向网上发行45,075万股，占本次发行总规模的45.03%。回拨机制实施后，网下最终配售比例为1.785%；网上发行最终中签率为0.76843430%，配号总数为58,658,235个。每股收益按2005年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算，兴业银行发行前市盈率为25.99倍，发行后市盈率为32.50倍。
值得注意的是，此前媒体预计兴业银行此番发行网上冻结资金近6000亿。但从今晚公告看，实际上该行网上冻结资金达937,358,595,300元(配号总数×1000股×发行价)，这创下了IPO冻结资金之最。
另外，加上累计投标询价环节冻结的2259亿元，兴业银行网上、网下合计冻结资金超过1万亿。这显然与近日市道振荡、资金充裕不无关系。

2月新股申购提示

2007-01-24T20:39:00.001-08:00

601003 柳钢股份 10700万股 (网上申购)8560万股 2007-02-06
002115 三维通信 2000万股 (网上申购)1600万股 2007-02-01
002114 罗平锌电 3000万股 (网上申购)2400万股 2007-02-01

20070126新股上市提示

2007-01-24T20:33:00.001-08:00

晋亿实业股份有限公司A股股票将在上交所交易市场上市交易。公司A股股本为73847万元，其中16800万元于2007年1月26日起上市交易。证券简称为“晋亿实业”，证券代码为“601002”。

中小板发行上市再提速从过会到上市缩减到37天

2007-01-24T20:31:00.001-08:00

新年伊始，中小板IPO发审周转期进一步大提速。据统计，新年以来，证监会发审委平均每4天召开一次涉及IPO项目的发审会，从报材料到上市挂牌最快仅需50多天，而中小板企业从过会到挂牌上市的时间间隔也大为缩短，该周期从原来的平均约72天缩短到最近的平均37天。

　　而截至上周末，中小板过会待发行公司仅剩7家，上市资源“存货”几乎被消化完毕。

　　公开资料显示，中国证监会发审会的召开频率越来越密集。在从元旦至昨日共23天的时间里，中国证监会发审委已召开(包括已公告)11次2007年度发审工作会议，其中，6次会议涉及公司首次公开发行项目，即平均每4天召开一次IPO发审会。而在上述6次会议中，除第一次会议审议兴业银行IPO项目外，其余5次会议都是中小板拟上市公司的IPO事宜。

　　在中小板IPO项目中，去年12月过会、今年1月上市的周期为平均36.6天。而在去年11月上市的中小板公司，该发行周期平均为72天。另据接近发审委的有关人士透露，近日一家中小板上市公司从提交材料到完成发行上市仅用50多天。

　　另一个值得关注的现象是，虽然中小板IPO驶入高速扩容轨道，但与此同时，管理层对于“质量关”也把得更为严格。本报信息部统计显示，今年以来，证监会发审委未通过的IPO项目已达3家，占已表决IPO项目的60%(待表决项目暂不记入)。而回顾去年，12月发审会IPO项目未通过率仅为5%，11月未通过率仅为17%，10月全部通过，9月、8月、7月和6月的未通过率分别为30%、33%、18%、25%。

威海广泰、三钢闽光、兴化股份本周五上市

2007-01-24T20:29:00.000-08:00

威海广泰(002111)、三钢闽光(002110)、兴化股份(002109)三只新股将于1月26日在深交所中小板上市交易。

　　威海广泰股份总数为84,700,000股，其中上网发行了16,960,000股。

　　三钢闽光股份总数为534,700,000股，其中上网发行了80,000,000股。

　　兴化股份股份总数为160,000,000股，其中上网发行了32,000,000股。

　　威海广泰目前是国内最大的机场地面设备生产和供应商。06年1-6月份净利润1547.67万元，每股收益0.24元，发行前每股净资产为2.08元。本次募集资金拟投向以下两个项目：一是大型空港装备国产化建设项目，投资额为1.01亿元；二是大型飞机加油车技改项目，投资额为4983万元。

　　三钢闽光主营钢材、钢坯，本次募资欲收购高速线材轧钢二厂、干熄焦工程、增资福建三钢钢松有限公司、铁水预处理工程、高炉富氧喷煤制氧改造工程、综合原料厂改造工程、孔焦炉改建工程。厦门国贸(8.47,-0.30,-3.42%)和厦门港务(9.56,0.21,2.25%)均为该公司的股东，分别持有2080万股和660万股。截至6月30日，三钢闽光每股净资产3.81元。

　　兴化股份以硝酸铵为主导产品，主要产品为硝酸铵系列产品，包括多孔硝铵、普通硝铵和以硝酸铵为主要原材料的硝基复合肥。发行前每股净资产2.11元。

宁波天邦股份首发A股事宜将于本周五上会

2007-01-23T05:54:00.000-08:00

宁波天邦股份有限公司首发事宜将于26日上会。证监会发审委定于1月26日召开2007年第11次发审委工作会议审核上述该事项。

1月24日新股上市提示

2007-01-23T05:51:00.000-08:00

沃华医药(002107)、沧州明珠(002108)将于1月24日在深交所中小板上市，两公司上市流通的股份数量均为1440万股。

　　沃华医药股份总数为69,990,000股，其中首次上网定价公开发行的股份数为14,400,000股；沧州明珠股份总数为68,750,000股，其中首次上网定价公开发行的股份数为14,400,000股。

以下为各大券商对两只新股的估值预测：

海通证券：沃华医药合理估值区间12.10-12.98元

国元证券：沃华医药合理价格11.2-12.32之间

国泰君安：沃华医药估值10-12元

海通证券：沧州明珠合理价位为14.39-17.15元

中信建投：沧州明珠是做PE管细分行业龙头

上海证券：沧州明珠上市首日定价9.72-12.16元

国金证券：沧州明珠打造国内最强的PE管企业

兴业银行明日15.98元申购预计中签率在1%左右

2007-01-22T03:56:00.000-08:00

作为今年第一只A股发行的银行股，兴业银行(601166)昨晚公告称，其A股发行将以发行区间上限15.98元/股进行网上申购，申购时间为1月23日。兴业银行将于2月5日在上海证券交易所上市。

　　公告显示，兴业银行本次发行数量确定为10.01亿股。其中网上发行4.007亿股，占本次发行数量的40.03%(回拨机制启用前)。发行价格区间为15.00元/股至15.98元/股，对应的发行市盈率区间为30.50倍至32.50倍。由于网上发行价格尚未确定，参与网上发行的投资者应当按价格区间上限15.98元/股申购。网上申购日为1月23日，申购简称为“兴业申购”，申购代码为“780166”。

　　料中签率1%左右

　　此前，中国人寿(46.86,2.29,5.14%)与同期发行的四只新股的网上申购资金共7325亿元，此次兴业银行发行同期也有三变科技和天润发展网上申购。

　　分析人士指出，比对中国人寿发行时的情况，假设此次同期申购的两只新股申购资金共1000亿，则参与兴业银行网上发行的申购资金最多6325亿。据此按兴业银行此次15.98元的申购价格及40070万股的网上发行量计算，其网上发行中签率将为1.01%。

　　首日涨幅约50%

　　中国人寿发行价为18.88元，上市首日便大涨106%，盘中高见40元。中签一手(1000股)中国人寿，一天之内就帮中得该股的股民赚了2万元。

　　作为中国第十家、A股第八家上市的银行，目前，分析机构普遍预测兴业银行上市后的合理价格在23元至27元之间，较其15.98元的申购价高出44%至69%。

　　中信建投分析师何媛媛预计，兴业银行2007年、2008年的资产增长率将分别达到30%和24.5%，每股收益分别约为0.961元和1.273元，该股上市后合理股价在24元至27元左右。

　　平安证券分析师邵子钦指出，兴业银行凭借其与恒生银行单一的紧密合作，有望在零售业务方面实现突破，发展成为未来的恒生银行。他对相关数据分析后预测，兴业银行合理股价为23元至26元，据目前市场上新股表现预计，其首日股价涨幅将达50%。

兴业银行IPO开始一对多路演发行定价区间待定

2007-01-19T07:25:00.000-08:00

昨天是兴业银行IPO询价路演的第三天，兴业银行在北京与基金公司进行了一对一的交流。据参加路演的人士透露，目前与基金公司一对一的沟通工作已经结束，今天将在北京进行一对多的路演。

　　原股东不能增持

　　据上述人士透露，基金公司要在今天下午之前，将询价报告单递交主承销商中银国际。兴业银行IPO询价路演将于本周五结束。

　　本周二，兴业银行行长李仁杰亲自率管理团队到深圳路演。据参加路演的人士透露，李仁杰在路演现场明确表示不向原股东增发。在此之前，兴业银行第一大股东福建省财政厅，以及中国人寿、国际金融公司、宝钢集团，中粮集团等多家股东，均表示有意增持兴业银行。

　　该人士表示，如果允许原有的股东增持的话，兴业银行IPO就可能变成定向发行，因此兴业银行行长李仁杰才公开表示此次IPO不向原股东增发。此外，对于投资者关心的“行政干预”问题，兴业银行管理层表示，虽然公司的第一大股东是福建省财政厅，但公司自成立以来就坚持了自主化经营、市场化运作的道路，没有接受任何外部政府注资以及剥离不良贷款，过去没有以后也不会受到行政干预。

　　发行定价区间待定

　　本周一和周二两天，兴业银行分别在上海、广州和深圳约见几家大型基金公司，展开预路演询价和机构推介工作。

　　据参加路演的人士透露，目前基金公司尚未对兴业银行发行价区间给出具体意见。但是，兴业证券日前的一份研究报告建议，兴业银行发行定价区间为15元到19.5元左右，上市后合理股价区间应在21.7元到27.5元左右，价格中枢为24.6元。

　　此前，兴业银行主承销商中银国际发布的最新报告指出，兴业银行上市后的合理估值，应在19.32元—23.51元之间。